На прошлой неделе Kinder Morgan (KMI) сделала правильный шаг после того, как в прошлом году сделала неправильный. Урезав дивиденды, они окончательно подтвердили, что MLP-модель получения самого большого чистого денежного потока (free cashflow) для инвесторов и выпуска новых собственных акций для финансирования роста не работает в структуре C-корпорации, которая была принята в 2014 году. Квадратная пробка втиснулась в круглую дыру. Традиционные корпорации выплачивают дивиденды в размере одной трети прибыли и финансируют большую часть роста внутренним сгенерированным денежным потоком. KMI приспосабливается. Она совершила ошибку в прошлом году.
Краткая справка:
Master Limited Partnership (MLP) – аналог российского товарищества с ограниченной ответственностью. В MLP есть управляющий партнер (General partner, GP) и партнеры с ограниченной ответственностью. Управляющий партнер осуществляет контроль за привлечением капитала и его инвестированием. По структуре MLP можно сравнить с хедж-фондами: главный партнер – это управляющий хедж-фонда, а MLP – сам хедж-фонд. MLP торгуются на бирже, но не в виде акций, а в виде долей владельцев. MLP не имеют нераспределенной прибыли, поэтому для каждого нового проекта инвестиции привлекаются либо через увеличение долга, либо через выпуск новых долей.
Rich Kinder, CEO и самый крупный владелец компании, которая контролировала Kinder Morgan Partners (KMP) и El Paso (EPB), был одним из первых, кто применил MLP модель. Он осознал силу частичного налогового щита, который предоставляет такая структура своим инвесторам для снижения стоимости капитала, тем самым поддерживая стратегию роста. Создав Kinder Morgan Partners (KMP) and El Paso (EP), KMI удалось переоценить активы по текущей рыночной стоимости и тем самым получить более высокие налоговые вычеты по амортизации, что привело к быстрому росту дивидендов.
C-corporation – самостоятельное юридическое лицо в США. К недостаткам такой формы организации относят двойное налогообложение: прибыль облагается сначала на уровне корпорации, затем при выплате дивидендов. В тоже время C-корпорации могут реинвестировать прибыль в компанию по более низкой ставке налога на прибыль. Большинство корпораций в США существуют в этой форме.
Читать далее >>>
Автор
Тема: Kinder Morgan меняет модель MLP (Прочитано 1225 раз)